SOPR и NUPL биткоина: как читать прибыль держателей

SOPR биткоина (Spent Output Profit Ratio) показывает, с прибылью или с убытком продаются монеты, которые двигаются в блокчейне: это цена продажи, делённая на цену, по которой монета пришла на адрес. SOPR выше 1 — продавцы в среднем фиксируют прибыль, ниже 1 — убыток. NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) отвечает на соседний вопрос: какая доля всей капитализации рынка — это ещё не зафиксированная прибыль. На 1 ноября 2026 года SOPR биткоина был 0,9938, а NUPL — 0,31, по данным BGeometrics: рынок в целом в прибыли, но те, кто продаёт, в среднем продают чуть в минус.

Ниже — как считаются оба индикатора, какие у них версии для краткосрочных и долгосрочных держателей, какие значения бывали на прошлых вершинах и дне и как читать картину ноября 2026 года.

Что такое SOPR и как его считают

Индикатор предложил исследователь Ренато Ширакаши в статье от 25 апреля 2019 года. Идея простая: в биткоине каждая монета лежит в «выходе» транзакции (UTXO), и у каждого выхода известна дата создания. Значит, для любой потраченной монеты можно узнать, сколько стоил биткоин, когда она пришла на адрес, и сколько — когда её отправили дальше.

По документации Glassnode, SOPR — это долларовая стоимость всех потраченных за период выходов в момент траты, делённая на их стоимость в момент создания. Обычно период — сутки.

Пример: монету купили при $60 000, а потратили при $75 000. Для неё отношение — 1,25. Монету купили при $95 000 и продали при $75 000 — 0,79. SOPR за день — это взвешенное по стоимости среднее по всем монетам, которые сдвинулись в этот день.

Версии SOPR: aSOPR, STH-SOPR и LTH-SOPR

Обычный SOPR шумит: в него попадают и технические переводы, и монеты, которые купили и продали в тот же час. Поэтому есть уточнённые версии.

1. aSOPR (adjusted SOPR) — тот же расчёт без выходов моложе одного часа, по описанию Glassnode. Так убирают внутрибиржевую суету и цепочки переводов.
2. STH-SOPR — только монеты моложе 155 дней, то есть краткосрочные держатели. Glassnode объясняет порог статистикой: монеты младше 155 дней заметно чаще тратят, это ликвидная часть предложения. STH-SOPR реагирует резче обычного: свежие покупатели первыми продают в убыток на падениях и первыми фиксируют прибыль на росте.
3. LTH-SOPR — только монеты старше 155 дней, долгосрочные держатели. Обычно он заметно выше 1: такие монеты чаще всего куплены давно и дешевле. Если LTH-SOPR уходит ниже 1, значит, в убыток продают даже «терпеливые» деньги.

Как читать SOPR: уровень 1 как граница

Главное наблюдение Ширакаши: SOPR колеблется вокруг 1, и сама единица работает как граница режимов. В бычьем рынке значения ниже 1 обычно быстро выкупаются: держатели не хотят продавать в убыток, предложение пересыхает, и цена отскакивает. В медвежьем рынке, наоборот, отскоки к 1 встречают продажи: те, кто долго сидел в минусе, выходят «в ноль». Сам автор оговаривал, что в начале медвежьего рынка индикатор ведёт себя неустойчиво.

Glassnode в документации описывает ту же логику. Падение к 1 и ниже на бычьем рынке — «перезагрузка», когда покупатели поглощают продажи. Серия всё более высоких пиков SOPR может означать раздачу монет на силе, а долгие периоды ниже 1 — капитуляцию.

Диапазон значений в последние годы, по данным BGeometrics (график SOPR):

• минимум SOPR с ноября 2022 года — 0,871 18 ноября 2022 года, через неделю после краха FTX;
• максимум за тот же период — 1,178 4 июля 2025 года;
• STH-SOPR опускался до 0,905 5 августа 2024 года, в день резкого обвала мировых рынков, и доходил до 1,205 13 марта 2024 года, накануне тогдашнего максимума цены.

Все эти точки видны только задним числом. В моменте SOPR говорит, что делают продавцы сегодня, а не что будет с ценой завтра.

Что такое NUPL и его зоны

NUPL — нереализованная прибыль или убыток всего рынка в доле от капитализации. По Glassnode, это рыночная капитализация минус реализованная, делённая на рыночную. Реализованная капитализация оценивает каждую монету по цене её последнего движения — подробно о ней в статье о реализованной цене биткоина. Glassnode относит идею к февралю 2019 года и называет авторами Туура Демейстера, Тамаша Блуммера и Михила Лескрауэта.

Если NUPL равен 0,31, это значит, что 31% рыночной капитализации — бумажная прибыль держателей по сравнению с ценой, по которой их монеты пришли на адреса. Отрицательный NUPL — рынок в целом держит монеты в убытке.

У NUPL есть простая связь с MVRV: NUPL = 1 − 1/MVRV. При MVRV 1,449 на 1 ноября 2026 года по BGeometrics получается ровно 0,31. Поэтому NUPL и MVRV не два независимых сигнала, а одна и та же информация в разной шкале; про MVRV и другие индикаторы цикла — в отдельном разборе.

Зоны NUPL, которые чаще всего используют аналитики (границы по Axel Adler Jr):

По тем же данным Axel Adler Jr, последний день с NUPL выше 0,75 был 18 декабря 2017 года. В 2021 году индикатор дошёл до 0,749 21 февраля и в зону эйфории так и не вошёл. Последний день ниже нуля — 12 января 2023 года, а в нынешнем цикле максимум был 0,64 11 марта 2024 года. Минимум с ноября 2022 года, по данным BGeometrics, — −0,32 9 ноября 2022 года, в разгар краха FTX.

Как это выглядит на 1⁠–⁠8 ноября 2026 года

Свежие бесплатные значения выходят с недельной задержкой, поэтому возьмём последний полный срез BGeometrics за 1 ноября 2026 года и дополним его нашими данными на 8 ноября.

Что из этого следует.

Продавцы в небольшом минусе. SOPR чуть ниже 1: монеты, которые двигались в начале ноября, в среднем ушли дешевле цены получения. С сентября SOPR, по данным BGeometrics, держится в узком коридоре около единицы — от 0,99 до 1,03. Это картина рынка, который ищет равновесие, а не паники.

Краткосрочные держатели — ровно в точке безубыточности. STH-SOPR 1,0003, а цена 8 ноября ($75 754) почти совпала с их средней ценой покупки ($75 796). Для свежих покупателей это граница: удержится цена выше — у них нет причины продавать в убыток; уйдёт ниже — STH-SOPR, скорее всего, тоже опустится под 1.

Долгосрочные держатели продают в убыток. LTH-SOPR 0,83 — самая необычная цифра среза. Порог в 155 дней прошли монеты, купленные в первой половине 2026 года и раньше, в том числе у максимумов 2025 года. Часть их владельцев выходит с потерей около 17% в среднем по проданным монетам.

Рынок в целом всё ещё в прибыли. NUPL 0,31 — нижняя часть зоны «Оптимизм». Летом было хуже: на 31 июля 2026 года NUPL составлял 0,166, по месячному отчёту BGeometrics. Если считать по реализованной цене $53 944 на 1 ноября (BGeometrics) и цене $75 754 на 8 ноября, NUPL к 8 ноября — около 0,29. Это наша оценка: реализованная цена за неделю меняется мало.

Эти же метрики в связке — MVRV, множитель Майера, «температуру рынка» — мы собираем на странице биткоина и в блоке «Пульс»; на 8 ноября 2026 года температура была 28 из 100.

Частые ошибки

• Считать SOPR ниже 1 сигналом к покупке. В бычьем рынке такие провалы действительно часто выкупались, а в медвежьем SOPR может неделями держаться ниже 1, пока цена падает. Режим рынка индикатор сам не определяет.
• Сравнивать значения разных сервисов напрямую. Glassnode, CryptoQuant и BGeometrics по-разному фильтруют переводы между своими кошельками, поэтому SOPR и NUPL у них расходятся в третьем знаке, а иногда и во втором.
• Забывать про невидимые монеты. Спотовые ETF и компании держат монеты у кастодианов; когда акции фонда меняют владельца, монеты по блокчейну не двигаются и в SOPR не попадают.
• Считать зоны NUPL законом. Границы 0,25, 0,5 и 0,75 — договорённость аналитиков, а не свойство рынка. В 2021 году NUPL не дошёл до 0,75, хотя вершина цикла случилась.
• Смотреть один день. Дневной SOPR шумный; аналитики обычно сглаживают его средней за 7 дней и смотрят на тренд, а не на одну точку.

Ограничения

Оба индикатора описывают рынок в целом и не показывают, кто именно продаёт и зачем. Перенос монет между своими кошельками, смена кастодиана, консолидация выходов на бирже выглядят для блокчейна как трата по текущей цене. Бесплатные данные приходят с задержкой: BGeometrics без подписки отдаёт значения недельной давности. История метрик коротка — четыре полных цикла, а структура рынка после запуска ETF изменилась. Поэтому SOPR и NUPL полезны как описание того, что держатели уже сделали, и плохо подходят для точного прогноза цены.

Частые вопросы

Чем SOPR отличается от NUPL? SOPR смотрит только на монеты, которые сдвинулись за день, и показывает реализованную прибыль или убыток. NUPL смотрит на все монеты и показывает прибыль, которую ещё не зафиксировали.

Где посмотреть SOPR и NUPL бесплатно? Графики есть у Glassnode Studio (часть метрик платная), у BGeometrics с задержкой 7 дней и у CryptoQuant. MVRV, из которого NUPL получается одной формулой, мы показываем в сводке CoinLab.

Почему SOPR около 1 бывает «поддержкой»? Потому что людям психологически сложно продавать в убыток. Когда цена падает к их цене покупки, часть держателей перестаёт продавать, и предложение сокращается. В медвежьем рынке та же психология работает наоборот: на возврате к цене покупки люди продают, чтобы выйти «в ноль».

Работает ли SOPR для других монет? Считать его можно для любой сети с UTXO и историей цен, Glassnode строит его и для Ethereum. Но самая длинная история и большинство исследований — по биткоину; о том, как он устроен, — в статье о четырёхлетнем цикле.

Это не инвестиционный совет.