Реализованная цена биткоина: что показывает и как её читать

Реализованная цена биткоина (realized price) — это средняя цена, по которой все монеты в обращении в последний раз двигались в блокчейне. Её считают как реализованную капитализацию, делённую на предложение: каждая монета учитывается не по сегодняшнему курсу, а по цене на момент её последнего перевода. Поэтому реализованную цену читают как среднюю цену покупки всего рынка: когда биткоин торгуется выше неё, средний держатель в прибыли, ниже — в убытке. На 27 октября 2026 года реализованная цена биткоина составляла около $54 100 при цене $80 800, то есть рынок стоял на 49% выше своей средней себестоимости.

Разберём, откуда взялась метрика, как она считается, что происходило в прошлые разы, когда цена уходила под реализованную, какие есть версии для разных групп держателей и чего реализованная цена показать не может.

Как считается реализованная цена

Обычная капитализация — это предложение, умноженное на последнюю цену. Реализованная капитализация устроена иначе. По документации Glassnode, она оценивает каждый непотраченный выход (UTXO) по цене на момент, когда он был создан, то есть когда монета в последний раз меняла адрес. Если монета сдвинулась в 2017 году при $4 000 и с тех пор лежит, в реализованной капитализации она стоит $4 000, сколько бы биткоин ни стоил сегодня. Монеты, последний раз двигавшиеся в 2009 году, когда у биткоина ещё не было цены, Glassnode оценивает в ноль.

Реализованная цена — это реализованная капитализация, делённая на предложение. CryptoQuant формулирует так же: Realized Cap, делённая на общее предложение монет, «взвешенная по предложению средняя цена, которую участники рынка заплатили за свои монеты».

Мини-пример на трёх монетах:

Реализованная капитализация этих трёх монет — $180 000, реализованная цена — $60 000. Если рыночная цена $80 000, отношение рыночной капитализации к реализованной (MVRV) равно 1,33: в среднем держатели сидят в прибыли на 33%. Если бы монета A сегодня переехала на другой адрес, её «ценник» обновился бы до $80 000, а реализованная цена выросла бы до $83 333. Так метрика и живёт: она растёт, когда старые дешёвые монеты продают по высоким ценам, и падает, когда монеты, купленные дорого, переходят из рук в руки на падении.

Откуда взялась метрика

Реализованную капитализацию придумали в Coin Metrics в 2018 году. В заметке «Introducing Realized Capitalization» от 14 декабря 2018 года команда пишет, что идея возникла после того, как Пьер Рошар попросил данные о «взвешенной по истории капитализации UTXO», а инженер Coin Metrics Антуан Ле Кальвез придумал методику и само название (раньше метрику называли Effective Cap). Там же приводится первый расчёт: в сентябре 2018 года рыночная капитализация биткоина была $115 млрд, а реализованная — $88 млрд. Glassnode в документации тоже относит появление метрики к сентябрю 2018 года и Ле Кальвезу.

Мотив авторы описали прямо: рыночная капитализация для криптовалют — «часто пустая метрика», потому что заметная доля монет потеряна или заброшена, а реализованная капитализация «снижает влияние давно потерянных монет». С тех пор на её основе построили целое семейство индикаторов: MVRV, NUPL, SOPR, цены покупки отдельных групп держателей. О том, как MVRV, множитель Майера и Pi Cycle работают вместе, мы писали в статье об индикаторах цикла.

Что показывает реализованная цена

Три прочтения, которые встречаются чаще всего.

1. Средняя себестоимость рынка. Выше реализованной цены — средний держатель в нереализованной прибыли, ниже — в убытке. Glassnode называет её «одной из самых известных, если не самой известной ончейн-моделью биткоина» и ценой приобретения (cost basis) всего предложения (отчёт за 29-ю неделю 2022 года).
2. Капитал, который реально зашёл в актив. Реализованная капитализация растёт только тогда, когда монеты переходят из рук в руки по более высокой цене, чем в прошлый раз. Её рост — приток «новых денег», падение — выход капитала, зафиксированный на цепочке. Рыночная капитализация так не умеет: она меняется от каждой сделки на бирже.
3. Ончейн-уровень поддержки или сопротивления. CryptoQuant в описании метрики прямо пишет, что реализованную цену можно трактовать как ончейн-поддержку или сопротивление: ниже неё средний держатель в убытке, и в прошлые циклы такие периоды совпадали с фазами накопления.

Важно понимать, что это не уровень на графике, который «держит» цену механически. Это точка, где средний участник переходит из прибыли в убыток, и поведение людей около неё меняется: кто-то капитулирует, кто-то докупает.

Что было, когда цена уходила ниже реализованной

Мы посчитали такие периоды по дневным данным Coin Metrics (метрики CapMVRVCur и PriceUSD, реализованная цена = цена, делённая на MVRV). Считали только серии от трёх дней подряд, когда дневное закрытие было ниже реализованной цены.

В 2022 году было ещё два коротких захода в августе–ноябре на 22 и 52 дня; всего за тот цикл цена провела под реализованной 177 дней. Два вывода из таблицы. Во-первых, каждое крупное дно биткоина пришлось на период ниже реализованной цены, а глубина провала была 25⁠–⁠45% ниже неё (кроме 2011 года и пятидневного эпизода марта 2020-го). Во-вторых, такие периоды длятся месяцами: Glassnode в том же отчёте от 18 июля 2022 года оценивала среднее время ниже реализованной цены в прошлые медвежьи рынки в 197 дней без учёта марта 2020 года, а разброс — от 7 дней в марте 2020-го до 301 дня в 2015-м. На дату того отчёта реализованная цена была $22 092, биткоин торговался по $21 060 и находился под ней уже 35 дней, MVRV был 0,953, тогда как средний MVRV прошлых медвежьих рынков — 0,85.

Разница в днях между нашим подсчётом и Glassnode (191 против 301 в 2015 году) объясняется методикой: Glassnode считает реализованную капитализацию по своим данным и, судя по всему, не разрывает серию короткими выходами выше уровня. Сама картина от этого не меняется.

Пример на данных октября 2026 года

По дневным данным Coin Metrics на 27 октября 2026 года: цена $80 801, MVRV 1,494, реализованная цена около $54 100, реализованная капитализация $1,087 трлн при рыночной $1,624 трлн. Независимый расчёт bitcoin-data.com давал $53 573 на 21 октября 2026 года — методики отличаются на доли процента.

Что рассказывает история этой цифры за год:

• Максимум реализованной цены пришёлся на 26 ноября 2025 года — $56 463, уже после пика цены $124 824 6 октября 2025 года. Реализованная капитализация тогда держалась около $1,09 трлн.
• Дальше реализованная цена снижалась: $56 109 на 1 января 2026 года, $54 156 на 1 апреля, $53 056 на 1 июля. Реализованная капитализация на 30 июня 2026 года опустилась до $1,064 трлн — монеты, купленные дорого, переходили из рук в руки дешевле, и капитал из актива уходил.
• Минимум цикла по дневному закрытию — $58 525 30 июня 2026 года — остался выше реализованной цены $53 070: MVRV в тот день был 1,103. Glassnode в отчёте от 28 октября 2026 года формулирует это так: этот медвежий рынок ни разу не закрылся ниже реализованной цены.
• К 27 октября 2026 года реализованная капитализация вернулась к $1,087 трлн: с июля в биткоин снова заходил капитал.

Это и отличает нынешний спад от 2015, 2018 и 2022 годов: тогда дно ставили на 25⁠–⁠45% ниже средней себестоимости рынка, сейчас цена к ней даже не прикоснулась. Что это значит — что дно уже позади или что «настоящей» капитуляции ещё не было, — метрика не говорит. Она лишь показывает, что средний держатель весь 2026 год оставался в прибыли. Живые MVRV и цену покупки краткосрочных держателей мы показываем в блоке «Пульс рынка», а о том, как это соотносится с четырёхлетним циклом, — в статье о цикле биткоина.

Версии для групп держателей: STH, LTH, ETF

Общая реализованная цена усредняет монеты 2011 года с монетами прошлой недели, поэтому аналитики считают её отдельно для групп.

Порог в 155 дней Glassnode выбрала потому, что чем дольше монета лежит, тем меньше вероятность, что её потратят; Bitcoin Magazine в разборе 2021 года объясняет выбор той же статистикой вероятности траты UTXO. Цена STH — себестоимость «свежих» покупателей, самой нервной части рынка: в бычьих фазах она работает поддержкой, в медвежьих — сопротивлением. Данные bitcoin-data.com — с сайта bitcoin-data.com, значения Glassnode — из отчёта за 43-ю неделю 2026 года. В том же отчёте Glassnode отмечает, что долгосрочные держатели накопили около 4 млн BTC по ценам от $85 тыс. до $118 тыс., и больше половины этих монет куплены дороже текущей цены — при возврате к $85 тыс. часть из них могут продать «в ноль». О том, как потоки ETF меняют эту картину, — в статье о спотовых биткоин-ETF.

Ограничения

• Потерянные и спящие монеты неотличимы. Coin Metrics признавала это с самого начала: метрике «трудно отличить действительно потерянные монеты от тех, что просто лежат годами в холодном хранилище». Если Сатоши двинет свои монеты, реализованная цена подскочит без единой покупки.
• Внутренние переводы считаются как сделки. Биржа перекладывает монеты между своими кошельками, кастодиан ETF меняет адреса, пользователь переносит сбережения на новый холодный кошелёк — для блокчейна это «движение по текущей цене», хотя владелец не менялся. Провайдеры фильтруют часть таких переводов, но по-разному, отсюда расхождения между Glassnode, CryptoQuant и Coin Metrics.
• Внебиржевой рынок не виден. Монеты, которые лежат у кастодиана и меняют владельца внутри его базы данных (ETF, корпоративные казначейства, OTC-сделки), не двигаются по цепочке и не обновляют свою «цену».
• Запаздывание. Бесплатные источники отдают данные с лагом от суток до недели; «вчерашняя» реализованная цена при резком движении может отличаться от реальной.
• Это не торговый сигнал. Цена может стоять ниже реализованной месяцами (2015: более полугода) и продолжать падать: в 2015 и 2018 годах она уходила на 30⁠–⁠45% ниже уровня, который «должен был» держать.

Частые вопросы

Чем реализованная цена отличается от MVRV? MVRV — это рыночная капитализация, делённая на реализованную, или, что то же самое, цена, делённая на реализованную цену. MVRV 1,49 означает, что цена на 49% выше реализованной. Это одна и та же информация в разной форме.

Где посмотреть реализованную цену бесплатно? Дневные значения есть в Glassnode Studio, у LookIntoBitcoin, на bitcoin-data.com (с задержкой 7 дней без подписки) и в community-данных Coin Metrics через MVRV. MVRV и цену покупки краткосрочных держателей мы выводим в блоке «Пульс рынка» и на странице биткоина.

Почему реализованная цена падает, если биткоин растёт? Потому что она зависит не от курса, а от того, какие монеты двигаются. Если на росте продают в основном монеты, купленные ещё дороже (например, на пике 2025 года), их «ценник» обновляется вниз, и средняя снижается. Так было с ноября 2025 по июль 2026 года.

Обязательно ли биткоин опустится к реализованной цене? Нет. В прошлые медвежьи рынки это происходило каждый раз, но выборка — четыре цикла, а структура рынка изменилась: заметная доля монет лежит у ETF и компаний и по цепочке не двигается. В 2026 году цена к реализованной не подходила ближе 10%.

Это не инвестиционный совет.