Компании держат биткоин: кто, сколько и зачем (Strategy и другие)

Компании держат биткоин как резервный актив на балансе вместо части денежных средств: по данным CoinGecko на 19 октября 2026 года 180 публичных компаний владеют 1 302 063 BTC — это 6,2% от максимальных 21 млн монет. Две трети этого запаса принадлежат одной компании: Strategy (бывшая MicroStrategy) на 11 октября 2026 года держала 848 250 BTC, следует из её формы 8-K. Остальные — японская Metaplanet, Twenty One Capital, майнеры вроде MARA и десятки небольших «биткоин-казначейств», которые копируют модель Strategy с разным успехом.

Ниже — зачем компании покупают биткоин, как они за него платят, что такое mNAV и почему в 2026 году часть казначейств начала продавать монеты.

Кто держит больше всего биткоина среди публичных компаний

Корпоративные запасы устроены как пирамида с очень широким основанием и одной вершиной. По нашей сводке на 19 октября 2026 года (источник — CoinGecko) шесть крупнейших держателей выглядят так:

Доля от 21 млн посчитана нами по этим же цифрам. У Strategy — 65% всего корпоративного запаса; вторая и третья компании вместе держат почти в десять раз меньше. Среди остальных 174 компаний большинство владеют сотнями или несколькими тысячами монет. Обновляемый список — в блоке «Биткоин в казначействах компаний» на сводке дня.

Важная оговорка про трекеры: счёт компаний и итог в BTC у разных сайтов отличаются, потому что они по-разному решают, включать ли биржи, майнеров и непубличные фонды, и обновляются с разной задержкой. Для конкретной компании надёжнее смотреть её отчётность: американские компании раскрывают покупки в форме 8-K на сайте SEC, японские — через систему TDnet Токийской биржи.

Как Strategy стала крупнейшим держателем

Всё началось 11 августа 2020 года: MicroStrategy, производитель аналитического софта, сообщила, что купила 21 454 BTC за $250 млн с учётом комиссий и сделала биткоин «основным резервным активом казначейства». В документе компания объясняла решение рисками обесценивания денег на фоне пандемии и количественного смягчения. Гендиректор Майкл Сейлор тогда назвал покупку частью «новой стратегии распределения капитала».

Дальше компания покупала биткоин почти непрерывно, а деньги брала с рынка: выпускала конвертируемые облигации, продавала обыкновенные акции «с полки» (ATM-программа) и с 2025 года — несколько серий привилегированных акций (STRK, STRF, STRC, STRD) с фиксированным дивидендом. К 11 октября 2026 года, по форме 8-K от 12 октября, совокупная цена покупки 848 250 BTC составила $64,00 млрд, средняя — $75 444 за монету.

Масштаб обязательств виден в отчёте за II квартал 2026 года: основная сумма конвертируемого долга сокращена с $8,21 млрд до $6,71 млрд, привилегированные акции имеют ликвидационную стоимость $15,46 млрд, а дивиденды по ним за квартал — $400,7 млн. При этом из-за падения цены компания отразила нереализованный убыток по цифровым активам $8,32 млрд и чистый убыток $8,22 млрд за квартал. Так работает учёт по справедливой стоимости: и прибыль, и убыток попадают в отчёт сразу, об этом — ниже.

Зачем компании покупать биткоин

Мотивы у держателей разные, и это важно понимать, прежде чем сравнивать их по одной таблице.

1. Резерв вместо денег. Первоначальная логика Strategy и Tesla: часть кассы держится в активе, который, по мнению менеджмента, лучше сохраняет стоимость, чем доллары на счёте. Tesla, по квартальному отчёту, на 31 марта 2026 года держала 11 509 BTC, купленных за $386 млн; их справедливая стоимость на ту дату — $786 млн против $1 008 млн на конец 2025 года.
2. Биткоин как сам бизнес. Это модель «биткоин-казначейства»: компания привлекает капитал и покупает монеты, а инвестор покупает её акции как «биткоин с плечом». Strategy, Metaplanet, Twenty One Capital, Strive существуют ради роста количества BTC на одну акцию.
3. Побочный продукт майнинга. MARA и другие майнеры добывают биткоин и решают, продавать его на расходы или копить; их запас зависит от цены энергии и долга не меньше, чем от веры в актив.
4. Операционная необходимость. Биржи и платёжные компании держат монеты для клиентов и расчётов; в трекерах их иногда включают в список, хотя это не казначейский резерв.

Twenty One Capital — пример второй модели в чистом виде: компания вышла на NYSE под тикером XXI 9 декабря 2025 года, держит свыше 43 500 BTC, а в мае 2026 года Tether выкупила долю SoftBank и стала мажоритарным владельцем, следует из сообщения компании.

Что такое mNAV и почему премия решает всё

Главная метрика биткоин-казначейства — mNAV, отношение рыночной капитализации компании к рыночной стоимости её биткоинов. По объяснению BitcoinTreasuries, если у компании 10 000 BTC стоимостью $1,2 млрд, а капитализация $1,5 млрд, её mNAV равен 1,25: инвесторы платят на 25% больше, чем стоят сами монеты. При капитализации $1 млрд mNAV будет 0,83 — рынок оценивает компанию дешевле её запаса.

Премия — это топливо модели. Пока акции торгуются выше стоимости монет, компания может продать новые акции и купить на вырученные деньги больше биткоина, чем «размыла» у старых акционеров: количество BTC на акцию растёт. Strategy называет этот показатель BTC Yield; по отчёту за II квартал, с начала 2026 года по 26 июля он составил 4,5%.

Когда премия исчезает, механизм ломается: продажа акций по цене ниже стоимости монет уменьшает BTC на акцию, и единственное, что остаётся, — выкупать собственные акции или гасить долг. Именно это видно в данных за неделю 5⁠–⁠11 октября 2026 года: Strategy купила лишь 250 BTC на $21,5 млн, но потратила $192,4 млн на выкуп привилегированных акций STRC (мы разбирали эту отчётность). А 15 октября MSCI приняла правило о «неоперационных компаниях», из-за которого Strategy может выпасть из её индексов после 30 ноября.

Почему в 2026 году казначейства начали продавать

К середине 2026 года цена биткоина упала примерно вдвое от максимума $126 080, который CoinGecko датирует 6 октября 2025 года, и модель прошла первый стресс-тест. CoinDesk 24 июля 2026 года собрал примеры: торгующаяся в Лондоне Satsuma Technology решила продать все 668 BTC и уйти с биржи, Smarter Web Company продала 178 BTC для погашения конвертируемого инструмента, Sequans Communications продала 1 025 BTC, а затем почти 80% остатка ради возврата долга, Nakamoto продала около 284 BTC на оборотный капитал. Strategy за несколько недель продала около 3 620 BTC для пополнения долларового резерва; Майкл Сейлор сказал изданию: «Мы, вероятно, продадим немного биткоина, чтобы профинансировать дивиденд, просто чтобы привить рынок», — и добавил, что это не означает выхода из актива.

Продажи Strategy видны в её отчётности: за 27 июля — 2 августа 2026 года компания продала 1 638 BTC по средней $63 957 на $104,73 млн, из которых $52,4 млн пошли на дивиденды по привилегированным акциям и $52,3 млн — на выкуп STRC.

Metaplanet показала другой вариант. В III квартале 2026 года, по данным CoinDesk, компания продала 10 000 BTC по средней $78 925 (около $789,2 млн), а затем купила 11 000 BTC по средней $86 246 (около $948,7 млн): запас вырос до 44 000 BTC на 30 сентября, но средняя цена всей позиции — $98 454 — осталась выше рынка. В октябре компания разместила конвертируемые облигации на ¥52 млрд под 0%, чтобы погасить часть кредитов под залог биткоина и выкупить акции.

Общий вывод один: чем больше у компании долга и обязательных дивидендов, тем выше вероятность, что при падении цены ей придётся продавать монеты, а не докупать.

Как это выглядит на 19 октября 2026 года

По нашим данным на 08:00 UTC 19 октября 2026 года биткоин торговался у $82 682 — на 34% ниже максимума. При средней цене покупки Strategy $75 444 её позиция была в плюсе примерно на 9,6%, у Metaplanet при средней $98 454 — в минусе около 16%, а у Tesla при средней около $33 500 (расчёт: $386 млн на 11 509 BTC) — в плюсе более чем вдвое. Все три расчёта — наши, по цифрам из отчётов выше.

Корпоративные 1,30 млн BTC на 19 октября стоили около $107,7 млрд по данным CoinGecko. Для сравнения: американские спотовые биткоин-ETF, как мы писали, на 8 октября держали активы на $104,91 млрд, то есть компании и фонды — сопоставимые по размеру держатели, но компании сконцентрированы в одном имени. Ончейн-картина при этом спокойная: MVRV на 18 октября — 1,52, «температура рынка» по нашей шкале — 38 из 100; что это значит, объясняет разбор индикаторов цикла.

Как биткоин учитывается в отчётности

До 2025 года американские компании учитывали биткоин как нематериальный актив: цену покупки можно было только списывать вниз при падении, а восстанавливать при росте — нет. Из-за этого балансовая стоимость систематически занижалась, а продажи приходилось объяснять отдельно. Стандарт FASB ASU 2023⁠–⁠08, по обзору KPMG, требует оценивать криптоактивы по справедливой стоимости с отражением изменений в чистой прибыли каждого отчётного периода; он обязателен для финансовых лет, начинающихся после 15 декабря 2024 года, то есть для календарных компаний — с 2025 года.

Практическое следствие для читателя отчётов: квартальная прибыль или убыток биткоин-казначейства теперь почти полностью определяются ценой монеты на последний день квартала. Убыток Strategy $8,22 млрд за II квартал 2026 года — это переоценка, а не продажи; при развороте цены та же статья покажет прибыль.

Частые ошибки

• Сравнивать компании только по количеству BTC. Запас в 30 000 монет при долге в половину их стоимости рискованнее, чем 11 000 монет без долга, как у Tesla. Смотрите долг, дивиденды по привилегированным акциям и mNAV.
• Считать акции казначейства заменой биткоину. Акция несёт дополнительные риски: размывание, исключение из индексов, расходы на обслуживание долга. При падении mNAV ниже 1 акция может падать сильнее монеты.
• Доверять одной цифре трекера без даты. Запас Strategy менялся несколько раз за октябрь 2026 года; всегда ищите дату «по состоянию на» и форму 8-K.
• Путать покупку компанией с притоком новых денег. Если компания купила монеты на деньги от продажи акций, в биткоин пришёл капитал акционеров; если на кредит — пришёл долг, который однажды надо вернуть.

Частые вопросы

Сколько биткоина у Strategy? По форме 8-K от 12 октября 2026 года — 848 250 BTC по состоянию на 11 октября, совокупная цена покупки $64,00 млрд, средняя $75 444.

Сколько всего биткоина держат публичные компании? По данным CoinGecko на 19 октября 2026 года — 1 302 063 BTC у 180 компаний, 6,2% от 21 млн. У других трекеров цифры отличаются из-за методики.

Может ли Strategy обанкротиться и обрушить биткоин? Конвертируемый долг ($6,71 млрд на 30 июня 2026 года) не имеет залога в виде монет, а до погашения компания может платить дивиденды и купоны из долларового резерва ($4,88 млрд на 11 октября). Риск принудительных продаж выше у компаний с кредитами под залог BTC, как у Metaplanet до рефинансирования.

Где следить за покупками? Формы 8-K на сайте SEC для американских компаний, TDnet для японских, а сводный список — в блоке казначейств на нашей сводке дня и на странице биткоина.

Это не инвестиционный совет.