Эфириум-ETF: как работают спотовые фонды и стейкинг в них

Эфириум-ETF — это биржевой фонд, который хранит настоящий эфир (ETH), а его акции торгуются на обычной фондовой бирже. Инвестор покупает акцию через брокера и получает цену эфира без кошелька, сид-фразы и криптобиржи. От биткоин-ETF такой фонд отличается главным образом одним: эфир можно отправить в стейкинг и получать награды сети, и часть фондов уже передаёт этот доход акционерам. По данным SoSoValue, которые мы собираем в таблице потоков ETF, на 10 ноября 2026 года одиннадцать спотовых эфириум-ETF в США держали активы на $11,64 млрд — около 4,6% капитализации эфира.

Ниже — как устроен спотовый фонд на эфир, как в нём появился стейкинг, чем он отличается от биткоин-фондов и от самостоятельной покупки ETH, и что показывают цифры на сегодня.

Что такое спотовый ETF на эфириум и как он устроен

Механика та же, что у биткоин-ETF. Фонд — это траст: спонсор (BlackRock, Fidelity, Grayscale и другие) выпускает акции, а кастодиан хранит эфир на адресах фонда. Цена акции следует за ценой ETH за вычетом комиссии спонсора, которая списывается из активов понемногу каждый день.

Новые акции появляются и исчезают через авторизованных участников — крупных маркет-мейкеров. Когда спрос на акции растёт, они вносят в фонд эфир или деньги и получают новые акции; когда падает — возвращают акции и забирают актив. Этот механизм удерживает цену акции рядом со стоимостью эфира в фонде. С 29 июля 2025 года SEC разрешила крипто-ETP выпуск и погашение акций «в натуральной форме», то есть самим активом, а не только деньгами.

Путь к запуску в США занял два шага. 23 мая 2024 года SEC одобрила правила бирж для листинга восьми фондов, а торги начались 23 июля 2024 года: оборот первого дня превысил $1 млрд, писал The Block. Юристы Mayer Brown обращали внимание на две детали того решения: акции названы Commodity-Based Trust Shares, то есть эфир в них рассматривается как товар, а не ценная бумага, и незадолго до одобрения все эмитенты убрали из документов стейкинг.

Чем эфириум-ETF отличается от биткоин-ETF

Обёртка одинаковая, разница — в самом активе. Биткоин работает на майнинге, и монеты в хранилище фонда ничего не приносят. Эфир с 2022 года работает на proof-of-stake: владелец может заблокировать монеты, участвовать в подтверждении блоков и получать награды (подробно — в разборе стейкинга). Поэтому у фонда на эфир есть вопрос, которого у биткоин-фонда нет: стейкать ли монеты и кому достаётся доход.

Источник цифр — SoSoValue, наша таблица потоков. Рынок фондов на эфир примерно в восемь раз меньше биткоинового, и это заметно по ликвидности: оборот всех эфириум-ETF за 10 ноября — около $713 млн против $2,06 млрд у биткоин-фондов. Чем отличаются сами сети, мы разбирали в статье «Эфириум и биткоин».

Стейкинг в эфириум-ETF: как он появился

Первые полтора года американские фонды просто держали эфир. Дальше произошло три события.

1. 29 мая 2025 года — отдел корпоративных финансов SEC выпустил заявление: протокольный стейкинг (собственный, через оператора узла и через кастодиана) не является предложением ценных бумаг. Это позиция сотрудников, а не норма закона, и она не покрывает ликвидный стейкинг и рестейкинг.
2. 6 октября 2025 года — Grayscale включила стейкинг в фондах ETHE и ETH; компания назвала их первыми в США спотовыми крипто-ETP со стейкингом, сообщал The Block. В январе 2026 года ETHE выплатил акционерам $0,083178 на акцию — награды за период с 6 октября по 31 декабря 2025 года, писал Unchained.
3. 10 ноября 2025 года — налоговая служба США выпустила Revenue Procedure 2025⁠–⁠31: траст не теряет налоговый статус из-за стейкинга, если соблюдает перечень условий.

Условия IRS объясняют, как устроен стейкинг в фонде. Траст держит только деньги и один актив на proof-of-stake. Ключи — только у кастодиана. Стейкинг ведёт независимый провайдер, которым фонд не управляет. Часть монет можно не стейкать и держать как резерв ликвидности для погашений. Активы должны быть защищены от слэшинга из-за действий провайдера. Награды за вычетом расходов распределяются между акционерами не реже раза в квартал.

В марте 2026 года BlackRock запустила отдельный фонд — iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB), а её основной фонд ETHA остался без стейкинга. По проспекту ETHB кастодиан и провайдер стейкинга — Coinbase, валидаторы — Figment, Galaxy Digital и Attestant, сообщал Cointelegraph.

Сколько приносит стейкинг в фонде

Меньше, чем стейкинг напрямую. На странице ETHB указана ставка наград за 30 дней — 1,94% годовых на 10 ноября 2026 года, выплаты ежемесячные. Валовая доходность стейкинга в сети Ethereum, по отчёту Bitwise за четвёртый квартал 2026 года, — 2,63%.

Разница складывается из трёх вещей: часть эфира лежит в резерве ликвидности и не работает, провайдер стейкинга берёт свою долю наград, а спонсор — комиссию за управление. У ETHB она составляет 0,25% в год, со скидкой до 0,12% на первые $2,5 млрд активов в течение 12 месяцев с 12 марта 2026 года.

Важно и то, чего стейкинг не меняет: доходность в 2% годовых не защищает от движения цены. Эфир может потерять столько же за один день.

Как это выглядит на 10 ноября 2026 года

По данным SoSoValue на 10 ноября 2026 года спотовые эфириум-ETF США держали около 5,65 млн ETH на $11,64 млрд. Эфир к 11:08 МСК 11 ноября торговался на Binance около $2 070; живая цена — на странице Ethereum.

Активы ETHA сверены со страницей фонда: $5,91 млрд на 10 ноября. На один фонд BlackRock приходится около 51% всего рынка.

Потоки за последние месяцы резко развернулись: в августе 2026 года фонды получили $1,85 млрд, в сентябре — $0,83 млрд, в октябре потеряли $1,61 млрд, а за 1⁠–⁠10 ноября — ещё $0,55 млрд. Glassnode насчитала в октябре 23 торговых дня оттока подряд.

Но главное в этих данных — другое. В нашем ряду (он начинается в сентябре 2025 года) максимум активов — $32,0 млрд на 6 октября 2025 года. С тех пор активы упали на $20,4 млрд, или на 64%, а накопленный чистый приток снизился только на $2,9 млрд: с $14,6 млрд до $11,7 млрд. То есть примерно шесть седьмых падения активов — это падение цены эфира, а не уход инвесторов. Активы под управлением и потоки — разные показатели, и путать их нельзя.

ETF или эфир напрямую

Фонд удобен тем, кому нужна только цена эфира в привычном брокерском счёте. Он не подходит тем, кому эфир нужен как актив сети: платить комиссии, пользоваться DeFi, самому выбирать валидатора.

Вне США такие продукты появились раньше. По обзору CoinGecko, первые биржевые продукты на эфир запустили в Европе в 2017 году, а на начало 2024 года на Европу приходился 81% активов таких фондов в мире. В Гонконге спотовые фонды на биткоин и эфир торгуются с 30 апреля 2024 года, сообщала Cboe. Американские фонды доступны не всем: в ЕС брокеры обычно не продают их розничным клиентам, и вместо них там покупают местные ETP.

Частые ошибки

• Считать отток продажей эфира «на всю сумму». Отток — это погашенные акции; на цену влияет не только он, но и торговля на криптобиржах и в деривативах.
• Судить по активам о спросе. Активы падают вместе с ценой ETH, даже если никто не выходит. Смотрите на накопленный приток.
• Ждать от фонда полной доходности стейкинга. Резерв ликвидности и комиссии её уменьшают, а у фондов без стейкинга её нет совсем.
• Не смотреть комиссию. Разброс — от 0,14% до 2,5% в год; за несколько лет разница заметна.
• Забывать про часы торгов. Эфир торгуется круглосуточно, фонд — только в сессию; в понедельник акция открывается с разрывом.
• Сравнивать данные разных трекеров. SoSoValue, Farside и Glassnode считают по-разному и обновляются в разное время; расхождения на десятки миллионов — обычное дело.

Частые вопросы

Эфириум-ETF платит дивиденды? Только фонды со стейкингом: они распределяют награды сети, обычно ежемесячно или ежеквартально. Обычные спотовые фонды ничего не выплачивают.

Влияют ли потоки ETF на цену эфира? Влияют, но это один из факторов. Фонды держат около 4,6% капитализации эфира; в отдельные дни их потоки заметны, в другие теряются на фоне оборота бирж.

Можно ли обменять акции фонда на настоящий ETH? Розничный инвестор — нет. Погашать акции за эфир могут только авторизованные участники.

Как облагается доход? Зависит от страны. В США акции фонда — обычная ценная бумага с отчётом от брокера, а выплаты наград стейкинга учитываются отдельно. Общие принципы — в разборе налогов на криптовалюту.

Это не инвестиционный совет.