Экспирация опционов биткоин: что происходит с ценой

Экспирация опционов на биткоин — момент, когда истекают контракты одной даты и биржа рассчитывает их по цене индекса. На Deribit это происходит каждый день в 08:00 UTC (11:00 МСК), крупнейшие — в последнюю пятницу месяца и квартала. Сама экспирация не задаёт направление цены: за последний год неделя после месячных экспираций не была спокойнее или резче обычной недели. Влияет другое — как хеджируются дилеры до расчёта и что открывается после него.

Ниже — как устроен расчёт, откуда берётся эффект «прилипания» цены к страйку, что показывают данные Deribit за 12 месяцев и как выглядит ближайшая крупная экспирация 30 октября 2026 года.

Что такое экспирация опционов на биткоин

Опцион — право купить (колл) или продать (пут) биткоин по цене страйка в определённую дату. Эта дата и есть экспирация. На Deribit опционы европейские: исполнить их можно только в момент экспирации, а не раньше.

Физически биткоины никто не поставляет. Опционы рассчитываются деньгами: прибыльные позиции получают разницу между ценой расчёта и страйком, остальные сгорают. Как пишет crypto.news, «инверсные» опционы на Deribit рассчитываются в BTC, а линейные в USDC с апреля 2026 года исполняются в фьючерс, который тут же рассчитывается деньгами.

Отсюда первая поправка к заголовкам «истекают опционы на $14 млрд»: это условный объём (открытый интерес, умноженный на цену), а не сумма, которая перейдёт из рук в руки. Реально выплачивается только внутренняя стоимость прибыльных контрактов, и она обычно в разы меньше.

Когда истекают опционы на Deribit

Deribit остаётся крупнейшей криптобиржей опционов на биткоин. В 2026 году с ним сравнялись опционы на биржевой фонд BlackRock IBIT: по данным Whale Alert, на 21 мая 2026 года открытый интерес по биткоин-опционам на Deribit составлял $31,3 млрд, у IBIT — $27 млрд. У опционов на IBIT свой календарь и расчёт по правилам американского фондового рынка, поэтому ниже речь о Deribit.

Квартальные экспирации обычно собирают больше всего контрактов. Например, на квартальную экспирацию 27 марта 2026 года, по подсчёту CryptoSlate, пришлось около $14,16 млрд в биткоин-опционах — почти 40% открытого интереса Deribit по BTC.

Как считается цена расчёта

Цена расчёта (delivery price) — не цена ровно в 08:00. Это средневзвешенная по времени цена индекса Deribit за последние 30 минут, с 07:30 до 08:00 UTC; индекс снимается каждые 4 секунды, как описывает CryptoSlate. Индекс собирается из цен нескольких спотовых бирж, поэтому сдвинуть итог одной крупной сделкой на одной площадке трудно.

Все прошлые цены расчёта Deribit публикует в открытом API (метод public/get_delivery_prices). Например, 25 сентября 2026 года, в день квартальной экспирации, цена расчёта по BTC составила $83 930,84.

На CME биткоин-фьючерсы рассчитываются по другому эталону — CME CF Bitcoin Reference Rate, который считается раз в день по сделкам нескольких бирж. Поэтому экспирации на CME и Deribit приходятся на разное время.

Что происходит с ценой перед экспирацией: гамма и «пиннинг»

Главный механизм — хеджирование маркетмейкеров (дилеров). Продав или купив опционы, дилер держит позицию нейтральной к цене, докупая и продавая биткоин или фьючерсы. Как именно — зависит от знака гаммы, то есть от того, как быстро меняется дельта опционов при движении цены.

1. Дилеры в длинной гамме. Хеджируясь, они покупают на падениях и продают на росте. Это гасит колебания и может удерживать цену у страйков с крупным открытым интересом — так называемый «пиннинг». Именно так механику описывает CryptoSlate.
2. Дилеры в короткой гамме. Хеджирование идёт по ходу движения: при росте они докупают, при падении продают. Это усиливает движение, а не гасит его.
3. Ближе к экспирации эффект острее. Гамма опционов у денег растёт, когда до истечения остаются часы, поэтому хеджевые потоки в последние дни сильнее.
4. После расчёта давление исчезает. Истёкшие контракты больше не нужно хеджировать; часть позиций переносится на следующие даты. Пиннинг пропадает, и цена может двигаться свободнее.

Знак гаммы у дилеров напрямую не публикуется, его оценивают аналитические сервисы с допущениями. Поэтому одна и та же экспирация может как «приклеить» цену к страйку, так и ускорить пробой. Подробнее о том, как читать уровень наибольших потерь покупателей опционов, — в статье «Max pain биткоин».

Что показывают данные: 12 месячных экспираций

Мы взяли цены расчёта Deribit из открытого API за последние 12 месячных и квартальных экспираций и сравнили изменение цены за 7 дней до и 7 дней после каждой.

Что видно из таблицы:

• Направления нет. После экспираций цена росла 7 раз из 12, падала 4 раза, один раз почти не изменилась. Это ближе к случайности, чем к закономерности.
• Неделя после — не обязательно бурная. Медиана модуля движения за 7 дней после экспирации — 2,15%, а медиана любой 7-дневной недели за тот же год по тем же ценам расчёта — 3,1%. Среднее, наоборот, выше (4,9% против 4,3%) из-за двух обвалов — в недели после экспираций 30 января и 29 мая 2026 года.
• Крупные движения объясняются не опционами. Перед экспирацией 27 марта 2026 года биткоин опускался до $66 200, но CryptoSlate называет главной причиной макрофон: нефть выше $105, рост доходности облигаций и сокращение ожиданий снижения ставки ФРС; экспирация лишь ускорила движение.

Двенадцать точек — маленькая выборка, выводов о статистической значимости из неё не сделать. Академическое исследование Blasco, Corredor и Satrústegui (2023) нашло изменения объёма, волатильности и доходности вокруг экспираций биткоин-фьючерсов, причём разные для разных бирж и типов контрактов. Похожих работ именно по опционам мы не нашли.

Как это выглядит на 18 октября 2026 года

По нашим данным Deribit на 11:00 МСК 18 октября 2026 года (блок «Все цифры по биткоину»):

• общий открытый интерес по биткоин-опционам — 388 700 BTC, около $31,7 млрд;
• ближайшая крупная экспирация — 30 октября 2026 года (последняя пятница месяца): 149 581 BTC, примерно $12,2 млрд по индексу $81 573, около 38% всего открытого интереса;
• max pain этой даты — $79 000, соотношение пут/колл — 0,52, то есть коллов почти вдвое больше, чем путов;
• следующая квартальная экспирация — 25 декабря 2026 года: 130 955 BTC, max pain $75 000;
• индекс подразумеваемой волатильности DVOL — 37,85 против 36,99 неделей раньше.

Для сравнения: перед сентябрьской квартальной экспирацией max pain, по данным Crypto Briefing на 14 сентября 2026 года, оценивался в $72 000⁠–⁠75 000, а цена расчёта 25 сентября составила $83 931 — на 12⁠–⁠17% выше. Так что уровень max pain $79 000 на 30 октября — ориентир, а не цель цены. Живая цена и опционные данные — в сводке и на странице биткоина.

Частые ошибки

• Считать условный объём реальными деньгами. «$12 млрд истекает» — это открытый интерес по цене индекса. Часть позиций заранее перенесена или закрыта, а выплаты по прибыльным контрактам гораздо меньше.
• Ждать, что цена придёт к max pain. Сентябрь 2026 года — свежий пример обратного.
• Путать время. Deribit — 08:00 UTC, CME — по своему эталону и в другое время. В дни перехода на зимнее время смещается и время по Нью-Йорку.
• Смотреть только на одну биржу. В 2026 году опционы на IBIT по объёму сравнялись с Deribit, и их потоки тоже влияют на хеджирование.
• Забывать про фон. Решения ФРС, данные по инфляции и потоки ETF двигают цену сильнее экспирации — см. разбор «Ставка ФРС и биткоин». Хеджи по фьючерсам тесно связаны с открытым интересом.

Частые вопросы

Во сколько экспирация опционов на биткоин? На Deribit — в 08:00 UTC (11:00 МСК). Цена расчёта — средняя по индексу за 07:30⁠–⁠08:00 UTC.

Падает ли биткоин после экспирации? Нет устойчивой закономерности. За последние 12 месячных экспираций цена через неделю росла 7 раз, падала 4 раза и один раз почти не изменилась.

Почему важна именно последняя пятница месяца? На неё приходятся месячные и квартальные контракты, а значит, самая большая доля открытого интереса и самые заметные хеджевые потоки.

Где смотреть ближайшую экспирацию? На странице статистики Deribit и в нашем блоке «Все цифры по биткоину»: дата, объём в BTC, max pain и пут/колл.

Это не инвестиционный совет.